深耕消费电子，东山精密：明确新能源战略方向，打造第二成长曲线

相当多甚相当多运用商品自由电子。

挠适度印制电阻器铁片（FPC），即 Flexible Printed Circuit，是以挠适度覆铜铁片为基材材质的一种很强极高度可靠适度、绝佳可挠适度的印刷电阻器铁片。

FPC 很强配线通量极高、大小轻、厚度薄、可调直角、三维布线、风扇快等其他类别电阻器铁片比不上的市场竞争者，越来越不符三角洲金融业里面面自由电子其产品信息化时、独创化时和小巧化时其发展近些年，被甚相当多倚靠于于当代自由电子其产品。

据 Prismark 计算，FPC 生产量年末从 2021 年的 140.58 亿美金激增为 2026 年的171.79 亿美金，CAGR=4.1%。

苹果电脑引领商品自由电子崛起，每年软铁片供货金额有近 100 亿美金。

苹果电脑 iPhone 系列作为智慧APP的龙头，由于执着其设计和取而代之功能模块化不可否认的执着，一直常用大量 FPC，主要运用情节还包被括摄像机、振动器、萤幕上触外接、全向、插口、耳机等部位。

iPhone 4 里面面 FPC 携带型可用仅为 10 片，而 iPhone XS 里面面 FPC 携带型可用从未激增到了 24 片，携带型效用量也由 iPhone 4 的 16 美金激增到了 iPhone XS 的 40 美金。

此外，TWS 音箱、智慧腕表等可穿仪器里面也有大量软铁片的运用。根据产业氨基酸工作组，苹果电脑每年软铁片供货金额有近 100 亿美金。

车也二厂家投资者意愿低，内资二厂家世界市中区场市场竞争年末大幅提极高。

软铁片金融业市场竞争轴线极其集里面面，宇秉、东山机械设备和旗胜占去据主要世界市中区场市场竞争。车也软铁片二厂家旗胜、藤仓和三菱技工投资开支走低，只能跟上商品自由电子其产品并能增量，市中区场市场竞争世界市中区场市场竞争逐步下滑。其里面面三菱技工软铁片其业务由于经营不善已于 2021 年被甚广东骏亚买入。得益于里面面国是第二大的商品自由电子供给方以及产业氨基酸取而代之建逐步完善，内资二厂家世界市中区场市场竞争大幅提极高。现今，母公司在大卖家软铁片原材料的世界市中区场市场竞争近为 15-20%。

2.2. APP取而代之料号原材料轴线年末变化时，母公司携带型 ASP 年末提极高

APP软铁片硬体铁片主要摄像机硬体铁片、萤幕上硬体铁片和充电硬体铁片。我们显然母公司年末转回摄像机硬体铁片和萤幕上硬体铁片电子商务，携带型效用量年末提极高。

2.2.1. 摄像机建议书系统对升级，年末应运而生摄像机硬体铁片电子商务变化时

成像系统对升级是智慧APP创取而代之中长期，从像素的系统对升级到成像快门的系统对升级。晚期，APP摄像机系统对升级以提极高像素兼有，像素提极高产生了照片总质量的系统对升级。更少于 CMOS 材质，像素提极高近些年放缓，APP产品商开始着重成像快门能力的系统对升级。例如 iPhone13 Pro 的单眼镜头使用 77mm 焦距，可以缺少 3 倍的成像快门和 15 倍的数码快门。智慧APP宗教适度单眼镜头通过双摄和多摄意味着“成像快门”，快门倍数越极高将造成了单眼摄像机的极高度越极高，这与智慧终侧独创化时的其发展近些年相悖。

潜望的其设计摄像机可以产生越来越好的成像快门效果。

潜望的其设计摄像机独创了主炮的基本概念，通过斜向放在单眼镜头，倚靠于APP在表面上自由空间和棱射将暗线反射到胶卷图像传感上，使得单眼摄像机以“剪切”方的其设计软性APP，在不扩大硬体厚度的先决条件下，意味着越来越极高倍数的快门。

据报道，苹果电脑 iPhone15 Pro 和 iPhone15 Pro Max 将运用 Jahwa 自由电子的 OIS“ 可调快门取而代之新技术专利取而代之新技术”，该取而代之新技术将使得主炮摄像系统对常用照相机剪切暗转回图像传感，通过混搭暗线的方的其设计，改装成越来越小、越来越薄的胶卷模块化，从而扩大 iPhone 的成像快门区域。

摄像机建议书系统对升级，年末为母公司倚靠于软铁片取而代之料号锁住机则会可视。

摄像机硬体 FPC 可以为APP主铁片电阻器和摄像机 CMOS 传感电阻器的缺少电气直远超，以及为自由电子元件的固定改装成缺少支柱。此前，该料号主要由车也软铁片二厂家原材料，单片效用量较极高。

我们显然随着摄像机建议书系统对升级将产生摄像机硬体 FPC 的系统对升级，车也二厂家常年延续较少的投资开支，更少于取而代之新技术和发电量只能受限制摄像机硬体 FPC 的系统对升级，母公司年末凭此契机倚靠于摄像机硬体软铁片电子商务。

2.2.2. 内资 OLED 二厂家世界市中区场市场竞争提极高，年末应运而生 OLED 萤幕上硬体铁片电子商务变化时

OLED 已是智慧APP萤幕上非主流建议书，苹果电脑年末西段常用 OLED 萤幕上。OLED 萤幕上使用自发暗基本概念，很强越来越好的色彩领略，同时兼具独创适度、透暗适度好等特点，柔适度 OLED 因可直角适度可材质曲面面有、剪切面有，众多市场竞争者使 OLED 萤幕上慢慢替换 LCD 已是智慧APP的非主流萤幕上建议书。

根据 Omdia 的计算，OLED 表明面有原定于 2027 年将占去所有智慧APP表明面有的 45%。2017 年，苹果电脑同月在 iPhone X 里面面常用了 OLED 萤幕上，以后的 iPhone 11 系列极高侧A- iPhone 11 Pro 和 iPhone 11 Pro Max 也常用了 OLED 萤幕上，从 iPhone 12 系列开始，苹果电脑APP全系列仅常用 OLED 萤幕上，由此可见苹果电脑APP从未全面趋向 OLED 萤幕上。除 iPhone 之外，苹果电脑也开发计划在 iPad 和 Macbook 里面面常用 OLED 萤幕上。

内资背铁片二厂转回苹果电脑 OLED 背铁片电子商务，打破韩系二厂家独占去轴线。

以前的 iPhoneX 时，英特尔表明是苹果电脑 OLED 大中华区原材料商。随后苹果电脑加进 LG 表明的 OLED 萤幕上，摆脱了英特尔表明大中华区原材料的态势，但“绿面有”情况却给苹果电脑产生不少麻烦。此外，加进取而代之原材料商可以打破韩企对萤幕上背铁片的生产成本独占去，所以京东方从 2021 年开始为苹果电脑原材料 OLED 萤幕上。Omdia 样本表明，2021 年京东方 OLED 背铁片原材料存量占去 iPhone OLED 总原材料存量的 8%，原定 2022 年这一比率将扩大至 15%。

OLED 面有原材料轴线变动，年末为母公司倚靠于软铁片取而代之料号缺少契机。

OLED 萤幕上硬体软铁片/体建构铁片起到直远超APP主铁片与 OLED 表明硬体的取而代之功能。韩系背铁片二厂现今主要使用体建构铁片的直远超建议书，携带型效用量较大，原材料商以韩系二厂家 Interflex、BH、英特尔传动装置为首。我们显然随着内资背铁片二厂在苹果电脑电子商务里面面的世界市中区场市场竞争提极高，母公司年末显现出国产氨基酸切入 OLED 萤幕上硬体软铁片原材料。

2.3. AR/VR 运用情节甚相当多，锁住 FPC 蜕变取而代之自由空间

XR 取而代之新技术运用情节甚相当多，减速向 B 侧 C 侧压制。

XR (Extended Reality，扩展普通人)是 所称通过计算器将普通人与云端建构，制作一个人机交互的云端自然生态环境，是 AR (Augmented Reality，增强普通人)、VR (Virtual Reality，云端普通人)和 MR (Mixed Reality，混搭普通人) 取而代之新技术的统称。

随着元混沌概念发生爆炸市中区场市场竞争，XR 取而代之新技术作为元混沌最典型的一个里面面心入口，过去两年里面面其发展极其迅速，的中心各种情节大幅压制。

从 B 侧来看，XR 取而代之新技术主要甚相当多运用公共卫生、军事、轻工业改装成、影视等商用情节；从 C 侧来看，XR 取而代之新技术主要使用小游戏、SNS、盛行教育等商品情节。以小汽车金融业为例，倚靠于 XR 取而代之新技术可视化时、可交互的适应适度，从小汽车其设计改装成到管控培训的一系列环节才可倚靠于 XR 取而代之新技术，还包被括倚靠于 XR 取而代之新技术在云端自然生态环境里面面完毕小汽车原型其设计，展开各类路试、碰撞、风洞检验，从而变长小汽车的开发设计周期，降低开发设计成本；基于 XR 取而代之新技术完毕小汽车改装成工作的将近和校准，提极高改装成与组装效率；倚靠于 XR 取而代之新技术可实现提示机动车辆平面图，变长机动车辆机械故障回避时间；倚靠于 XR 取而代之新技术创造沉浸的其设计赛车手自然生态环境，使软件在安全的自然生态环境里面面远距离领略取而代之车取而代之功能，建模时软件领略。

Forture Business Insights 计算，仅世界适度小汽车金融业 VR 运用课题一项的市中区场市场竞争效用，就将从 2019 年的 7.593 亿美元激增为 2027 年的 147 亿美元。

XR(AR/VR)市中区场市场竞争自由空间甚大片，激增速度较弱。

显现出 5G 取而代之新技术的成熟和盛行，加之取而代之冠心脏病SARS造成了顾客居家时间该线、影音供给提极高、远程办公情节发动，XR 转回供给发动期，下一代市中区场市场竞争自由空间甚大片，激增速度较弱。

根据 CounterPoint 样本，世界适度 XR(AR/VR)倚靠于货量将从 2021 年的 1100 万台激增到 2025 年的 10500 万台，CAGR 远超到 75.8%。随着升级版、腾讯公司、寄存器跳动等新技术母公司纷纷构建 XR 自然生态，里面面华民族 XR 市中区场市场竞争被注入巨大生机，其发展前景甚大片。

IDC 计算，2021 年里面面国 AR/VR 市中区场市场竞争 IT 特别支倚靠于现阶段近为 21.3 亿美元，并将在 2026 年增为 130.8 亿美元，为世界适度第二大实体国家所市中区场市场竞争，AR 支倚靠于现阶段 CAGR 远超到 49.0%，VR 支倚靠于现阶段 CAGR 远超到 41.5%。其里面面，商品市中区场市场竞争在五年计算期内有利于激增，总现阶段占去里面面华民族 AR/VR 市中区场市场竞争的 40%大约；商用市中区场市场竞争到 2026 年将被盛行教育、公共卫生保健和专业维修服务等三类金融业软件甚相当多运用，一共近占去里面面华民族 AR/VR 市中区场市场竞争总现阶段的 28.2%。

XR 仪器减速增量系统对升级，倚靠于现“一超多强”市中区场市场竞争市场竞争轴线。

XR 仪器市中区场市场竞争市场竞争轴线以International汽车轻工业为为首，欧美行业其发展势头近些年。

短期来看，AR 仍作为行业仪器赋能 B 侧运用，而 VR 通常作为影音仪器使用 C 侧，下一代有向 B 侧持续发展的近些年，2012 年 Google 立时倚靠于的 Google glass 同月发生爆炸市中区场市场竞争，使其在 AR 市中区场市场竞争拿到二垒手市场竞争者；现今微软包被揽 AR 市中区场市场竞争，其别具特色其产品 HoloLens 在 AR 市中区场市场竞争很强仅仅领先威信，Trendforce 样本表明，2021年HoloLens 2销售量有近20万台；欧美本土产品其发展迅速，Mad Gaze、Shadow Creator、Nreal 等紧随其后，升级版、桔、OPPO 等芯片取而代之新技术二厂家也开发计划立时 倚靠于 AR 眼镜。

相比较于 AR 市中区场市场竞争，针对 C 侧的 VR 市中区场市场竞争短时间内自由空间越来越大。Facebook 商品 级 VR 头显仪器 Oculus 占去据市中区场市场竞争仅仅寡头威信，据 Facebook 发表样本表明，Oculus Quest 2 自 2020 年 10 月底发表以来世界适度销售量从未有近 1480 万台，是现今软件认可最极高、倚靠于货量第二大的 VR 头显仪器；寄存器跳动旗下其产品 Pico 现今在里面面国 VR 市中区世界市中区场市场竞争第一，DPVR、3 Glasses、HTC、真情奇艺等二厂家也大幅立时倚靠于取而代之的其产品，减速 VR 仪器市中区场市场竞争增量。

IDC 样本表明，2022 年 Q1 世界适度世界适度 VR 头显倚靠于货 356.3 万台，Oculus 世界市中区场市场竞争占去世界适度 VR 市中区场市场竞争的 90%，里面面国 VR 头显倚靠于货 25.7 万台，同比激增 14.8%，其里面面倚靠于货前三的其产品型号依次为 Pico Neo3、暗阴 Dream、暗阴 3。

XR 仪器模组化时供给锁住 FPC 短时间内自由空间。

XR 仪器由芯片、萤幕上、摄像机、耳机、声道、充电、传感等芯片看成，由于需要穿常用，XR 仪器很强蛇类较少、大小较轻的适应适度，同时由于 XR 仪器取而代之功能趋近完善，对精确度和反应速度的促请越来越极高，因此需要在更少自由空间集成大量自由电子元件。

FPC 很强独创、可直角剪切的适应适度，常用 FPC 可以缩小 XR 仪器的大小，受限制其在技术上时、模组化时和极高精确度的促请。以 Oculus Quest 2 为例，普通机携带型 FPC 效用量为 20 美元，极高侧 Pro 机携带型 FPC 效用量可远超 30 美元。

母公司为International知名 XR 二厂家一个里面面心供货商，借力苹果电脑氨基酸市场竞争者年末原材料 MR 头显取而代之品锁住蜕变自由空间。母公司自 2015 年就开始努力形态其设计 XR 赛车场，在该课题很强二垒手市场竞争者，现今是 Oculus、Magic Leap 等 XR 仪器的一个里面面心原材料商；此外，母公司于 2016 年通过买入 MFLX 获得成功切入苹果电脑 FPC 电子商务，已是其预备队原材料商。

据 ET News 报道，苹果电脑将于 2023 月底立时倚靠于第一代 MR 头显，而第二代头显也在开发设计步骤里面面，原定 2024 年发表，作为苹果电脑主要 FPC 原材料商，母公司很强轻微的卖家资源市场竞争者。

另外，苹果电脑作为颠覆适度其产品的造物主，其其品管好、取而代之功能强大、订价较极高，因此对于中三角洲零子系统总质量的促请也越来越极高，因此我们原定其携带型 FPC 的效用量将极略低于市中区面上的其他其产品。 母公司作为苹果电脑 FPC 的预备队原材料商，年末在下一代 MR 其产品的市中区场市场竞争立时进步骤里面面锁住取而代之的激增自由空间。

3. 小汽车自由电子：未确定取而代之材料为军事战略时是向，制作第二蜕变弧线

网联化时、信息化时、特别联化时、电动化时是下一代小汽车其发展的四大近些年。

现今，小科技产业时是面临百年一遇的大变革——“CASE”革命胜利，即网联化时(Connected)、信息化时 (Autonomous)、特别联化时(Shared)、电动化时(Electric)已是下一代小科技产业其发展的四大近些年。

根据 Yole 援引，2020 年“CASE”总体市中区场市场竞争现阶段为 730 亿美元，原定 2026 年将远超到 1470 亿美元，2020-2026 年平仅组合成激增率为 12.4%，原定 2035 年远超到 3180 亿美元，2026-2035 年平仅组合成激增率为 9%。

“CASE”其发展近些年里面面，电动化时市中区场市场竞争自由空间激增最为较弱，年末由 2020 年的 66 亿美元激增为 2026 年的 288 亿美元；2026-2035 年，特别联化时市中区场市场竞争自由空间激增速度最快。

取而代之材料小汽车年末复制智慧APP激增范式，接力蜕变。

自 2010 年 iPhone4 风靡世界适度起，智慧机逐步替代宗教适度的取而代之功能机，商品自由电子迎来黄金蜕变期。根据 Gartner 和 Statista 样本，世界适度智慧APP盛行率从 2009 年的 14.86%下跌至 2021 年的 85.55%。

现今小汽车电动化时与信息化时极高度大幅凸显，时是处于宗教适度小汽车向取而代之材料小汽车读取的起步棱段，下一代年末复制智慧APP蜕变模的其设计，立时展小汽车自由电子市中区场市场竞争并能其发展。根据 EV Volumes 和 Wind 的样本，世界适度取而代之材料小汽车盛行率由 2012 年的 0.15%并能激增为 2021 年的 8.16%。

终侧二厂家立时展金融业创取而代之，其电子商务年末充份受益。

苹果电脑以其创取而代之价值观与产品号召力甚广受钟真情，已是智慧APP时髦的创始者与时是因如此。

根据 Wind 样本表明，苹果电脑智慧APP倚靠于货量 2010 年为 0.47 亿部，2012 年突破 1 亿部，2015 年突破 2 亿部。而在取而代之材料小汽车课题，盖斯的创取而代之新技术、独有其设计与公众形象深入人心，开启了取而代之材料小汽车全取而代之后期，已是下一个“苹果电脑”的其设计的恰巧者。

Wind 样本表明，盖斯世界适度销售量从 2012 年的 0.27 万辆增为 2021 年的 93.62 万辆，呈现近些年激增颓势。我们显然，电子商务二厂家深度绑定一个里面面心终侧二厂家年末充份受益于金融业激增以及取而代之新技术创取而代之。

未确定取而代之材料为军事战略取而代之时是向，制作第二蜕变弧线。

母公司于 2021 年对下一代 10 年母公司军事战略规划展开区分开，未确定将以取而代之材料小汽车为值得一提的是的取而代之材料金融业作为取而代之的军事战略时是向。现今，母公司 5 个经销里面面从未有软铁片（MFlex）、硬铁片（Multek）以及机械设备改装成 3 个经销有取而代之材料小汽车功绩的盈余，2020/2021 年取而代之材料特别盈余体量近为 6/13 亿元，并且获取了还包被括盖斯等一个里面面心卖家。

新发展原先，母公司依托于取而代之新技术储备以及卖家市场竞争者年末应运而生其自行车取而代之建其产品个人化时以及效用量提极高，年末在取而代之材料课题----一个东山机械设备。

3.1. 软铁片：动力充电软铁片建议书转子小汽车软铁片供给并能激增

宗教适度油量车自行车软铁片效用量近为 10 美金。宗教适度的油量同车软铁片供给不小，主要用在 LED 侧边、车载表明面有、影音的资讯系统对等，自行车效用量大概是 10 美元。由于内资终侧车企在油量车后期的话语权不小，宗教适度车载软铁片几乎被海外软铁片二厂所独占去，例如日本软铁片龙头二厂家旗胜占去据了车载软铁片 50%的市中区场市场竞争世界市中区场市场竞争。

与宗教适度油量车相比较，车载软铁片一个里面面心短时间内来自于充电包被直远超建议书的变化时。

BMS 超长软铁片很强以下取而代之功能：监外接取而代之材料动力充电电芯的阻抗和浓度；直远超样本采集和传输并自带过流保护取而代之功能；保护小汽车动力充电电芯，精神状态过热则会相联；样本精确适时，该线动力充电地常用寿命。

宗教适度充电包被直远超建议书使用铜线线束直远超，每根线由铜线缓冲包被围塑料，于是又将几股线包被成能带消除一根线束，每根线束直远超上充电电极。

随着充电包被电阻器信号增多，需要的线束也在此以后变多，不仅过重，也挤占去充电自由空间。而 FPC 很强独创蓬松适应适度，用软铁片替代线束作为动力充电直远超建议书很强减轻大小、大大提极高容量大、一致适度好、则会改装成、添加熔断电阻器保护其设计提极高可靠适度等多种特点。

BMS 超长软铁片直远超建议书最先由盖斯使用，近两年来越来越多充电二厂和车企开始青睐此建议书。

BMS 软铁片自行车效用量在 30-100 美金，是宗教适度携带型软铁片效用量的 3-10 倍。

由于充电包被在表面上其设计不同以及三角洲卖家打件促请不同，BMS 超长软铁片自行车效用量体现作用一定 差别。对于没打件的 BMS 软铁片自行车效用量近为 30 美金。

现今非主流的近些年是需要软铁片二厂家打件，因为三角洲卖家期望中三角洲软铁片二厂需要缺少多媒体维修服务，便于在倚靠于现情况时可以适时有效适度地追责。打件以后的 BMS 软铁片自行车效用量可以远超到 100 美金，是宗教适度携带型软铁片效用量的 10 倍。BMS 软铁片 2025 年市中区场市场竞争现阶段年末有近 100 亿。

市中区场市场竞争现阶段估算基于以下也就是说：

（1）世界适度小汽车销售量每年以 2%的增速激增；（2）取而代之材料小汽车 2022/2023/2024/2025 年的盛行率大致相同 12%/18%/22%/25%；（3）BMS 软铁片 2022/2023/2024/2025 年的盛行率分别 为 40%/60%/80%/100%；（4）BMS 软铁片自行车效用量为 500 元，2022/2023/2024/2025 年的降幅大致相同 0%/2%/2%/2%。

已确定也就是说，可给与动力充电管理者系统对 FPC 市中区 场现阶段将从 2021 年的 5 亿元激增到 2025 年的 105 亿元，CAGR 远超到 114%。

动力充电 FPC 比起于商品自由电子 FPC 前哨越来越极高。

（1）动力充电对 FPC 很强耐温、耐压促请，FPC 时是因如此需要优质耐用；

（2）由于要对充电阻抗、浓度、电阻器等情况展开适时精确的把外接，动力充电用 FPC 需要根据具体改装成的动力充电适度能所称标和外观展开定制化时改装成，并辅以有用的流程调整以及严格的瓷检验；

（3）动力充电 FPC 耐久适度、耐久适度和可靠适度促请极高；

（4）动力充电 FPC 长度在 0.8-1.6m 之间，改装成难度越来越大，商品自由电子 FPC 产线不必经过投资者改造才能改装成。

二垒手市场竞争者+取而代之新技术获取，助力母公司 BMS 超长软铁片其业务放量。

母公司晚在 2015 年开始配合北美电动车大卖家展开 BMS 超长软铁片直远超建议书前期开发设计，曾有一度是其大中华区原材料商，兼具过强的二垒手市场竞争者。

此外，小汽车的常用寿命较宽，对其产品的可靠适度和耐久适度促请则会越来越极高，母公司作为苹果电脑母公司一个里面面心原材料商，品外接和取而代之新技术能力归属于金融业第一梯队。

发电量不足之处，母公司于 2 月底新闻稿开发计划在沭阳维信投资者 6.5 亿元建设取而代之材料柔适度线路铁片及其改装成项目，规划 210 万平方米车载用 FPC 取而代之新技术水平，基本上远超产后原定意味着年盈余/净利润 20.4/1.7 亿元。

母公司基于其在 BMS 超长软铁片课题的二垒手市场竞争者与取而代之新技术获取，从未通过了多家充电二厂家和集装箱二厂家的验证，显现出着沭阳化工二厂发电量拘禁，我们期待母公司 BMS 超长软铁片其业务放量。

3.2. 硬铁片：电动化时、信息化时转子小汽车 PCB 市中区场市场竞争并能激增

小汽车电动化时近些年应运而生小汽车自由电子效用量提极高。取而代之材料小汽车的取而代之新技术一个里面面心是电驱、充电、配线组成的“三电系统对”。

电驱系统对里面面的“传动装置+传动装置模组+减速器”替代“发动机+变速器”已是集装箱一个里面面心系统对，动力充电变为油箱已是小汽车动能举例，此外扩大了车载充传动装置（OBC）、直流转换器（DC/DC）、集装箱阻抗扣除单元（PDU）、充电管理者系统对主外接模块化（BCU）等自由电子电气操外接模块化，因此取而代之材料小汽车自由数码化时率远极略低于宗教适度油量小汽车。

根据 Strategy Analytics 的样本，紧凑型油量小汽车和里面面极高档型油量小汽车的小汽车自由电子效用占去比大致相同 15%和 28%，而混搭动力小汽车和纯电动小汽车的小汽车自由电子效用占去比分别极高远超 47%和 65%。

配线系统对随之而来大量 PCB 供给，自行车短时间内供给有近 3 平方米。

取而代之材料小汽车自由数码化时率的大大提极高随之而来倚靠于大量小汽车 PCB 供给，其短时间内主要来自于配线单元的三大动力系统对——集装箱模组（VCU）、充电管理者系统对（BMS）和传动装置模组（MCU）。

佐思汽研通报样本表明，VCU、BMS 和 MCU 对 PCB 的短时间内供给大致相同 0.03m2、3-5m2、0.15m2。其里面面，充电管理者系统对作为取而代之材料小汽车的一个里面面心子系统，BMS 的一个里面面心子系统通过 PCB 好比 取而代之功能电子器件意味着的，其总质量的耐久适度对于动力充电系统对可靠适度影响不小，其管理模式极其有用，因此充电管理者系统对里面面 PCB 的聚合效用越来越极高，生产成本比有近 1000 元/m2。

信息化时是意味着小汽车其发展的另一大近些年，极高级赛车手除此以外系统对（ADAS）是小汽车信息化时最具值得一提的是适度、其发展最快的课题。

极高级赛车手除此以外系统对（ADAS）倚靠于安装在车上各的其设计各样的传感，还包被括射电望远镜火外接系统对、激暗火外接系统对、单双耳摄像机以及卫星导航等，在小汽车行驶步骤感应自然生态环境、收集样本，确实小汽车是否是体现作用潜在安全适度，向赛车手者缺少警报甚至干预，有效适度扩大小汽车赛车手的舒适适度和可靠适度。

美国小汽车工程师学则会 SAE 规章了则会赛车手的分级标准，将则会赛车手分为了 L0 至 L5 六个等级，从人工赛车手（L0）到除此以外赛车手（L1/L2），于是又到则会赛车手（L3/L4），最终意味着无人赛车手（L5）。

根据罗兰贝格的样本，2020 年世界适度主要国家所和地区里面面，美国 L1 等级以上盛行率为 60%，西欧国家所 L1 等级以上盛行率为 80%，里面面华民族 L1 等级盛行率为 34%，L2/L2+等级盛行率仅为 9%；原定到 2025 年，里面面华民族 L2/L2+等级以上盛行率将进一步提极高，L2/L2+等级盛行率将到远超 35%，L3 等级盛行率将远超到 4%，L4/L5 等级盛行率也将意味着 1%的突破。

智慧赛车手后期到来应运而生携带型传感可用大幅激增。

L0 和 L1 等级小汽车需要常用 0-4 个摄像机、4-8 个MRI火外接系统对、1-3 个射电望远镜火外接系统对，而 L2 等级小汽车需要常用 4-6 个摄像机、8-12 个MRI火外接系统对、3-5 个射电望远镜火外接系统对，所仅需传感存量扩大至少一倍，L3 等级以上小汽车除了常用上述三种传感外，还需要常用精确度越来越极高的激暗火外接系统对，使用对周围自然生态环境展开 3D 三维、极高精确度定位以及高处检测与分类标识。

则会赛车手随之而来 PCB 供给激增以及其产品形态系统对升级。

以盖斯 Model 3 为例，自行车装设了 8 个摄像机、1 个射电望远镜火外接系统对和 12 个MRI传感。

ADAS 取而代之功能硬体为 PCB 产生的短时间内供给主要举例来说以下三个不足之处：ADAS 操外接铁片、摄像机硬体铁片、射电望远镜火外接系统对铁片、MRI传感铁片。其里面面，ADAS 操外接铁片使用极高速材料的极高多层铁片或者 2 棱-3 棱 HDI 建议书，并且随着则会赛车手等级的提极高，其建议书其设计将越来越加有用。

摄像机硬体铁片和MRI传感铁片需要常用软铁片或者体建构铁片建议书。此外，射电望远镜火外接系统对作为小汽车探测的一个里面面心时是在由 24Ghz 向 77Ghz 其发展，77Ghz 火外接系统对的探测精确度越来越极高和探测距离越来越 远，其极高频电阻器适应适度决定了时是因如此时对可靠适度、电气适度能所称标和成本有着越来越极高促请，因此射电望远镜火外接系统对铁片需要常用极高适度能所称标低损耗的极高频 PCB。

携带型硬铁片揭示信息化时电动化时供给，携带型体铁片自行车效用量年末远超到 2000-3000 元。

母公司于 2018 年买入 Multek 后兼具携带型硬铁片改装成瓷。

近几年，母公司大力持续发展携带型硬铁片市中区场市场竞争，揭示于小汽车信息化时和电动化时时是向，例如则会赛车手、智慧座舱、域模组、挡风玻璃操外接等，现今主要卖家是 Tier 1 原材料商，例如通用汽车、大陆等。

2021 年，小汽车硬铁片意味着盈余近为 3-4 亿元。根据产业氨基酸工作组，盖斯 Model 3 软铁片+硬铁片的自行车效用量有近 3000 元。

新发展原先，随着小汽车电动化时和信息化时极高度大幅提极高，我们显然母公司 小汽车 PCB（软铁片+硬铁片）其业务自行车效用量年末激增为 2000-3000 元。

3.3. 机械设备改装成：倚靠无线电其产品经验，大力其发展取而代之材料赛车场

倚靠通讯系统铁片块获取的充沛经验，大力其发展取而代之材料赛车场其产品。

母公司的前身是里面面后期 80 年代的咖啡店小型钣金和机械原材料化工二厂，受益于欧美通讯系统交换机的兴起和建设，母公司获取了充沛的组合成材料原材料瓷以及机械设备组装经验。

母公司通讯系统类机械设备改装成其产品以机械设备钣金和机械设备模具兼有，还包被括通讯系统交换机全向其产品、低通滤波器其产品以及转速放大器其产品。

随着欧美通讯系统交换机由 4G 向 5G 系统对升级，通讯系统交换机所仅需的金属中长丝低通滤波器贯穿外层化时，因此对 组合成材料的主体供给回升。

一不足之处为了消化道时发电量，另一不足之处为了作主小汽车电动化时其发展近些年，母公司在 2021 年月底明确了第二蜕变赛车场——取而代之材料小汽车铁片块，规章了取而代之材料小汽车铁片块目标并组建的销售团队，揭示小汽车自由电子，建模时管理者形态、减小发电量投放，提质增效取而代之动能，在机械设备改装成课题未确定了三个很强水准的其产品时是向，分别是风扇类、船壳类和电芯类。

三电系统对扩大取而代之材料小汽车风扇供给，波管理者依赖极高频低损转速风扇件。

宗教适度油量小汽车的波量主要来自于动力系统对发动机，而取而代之材料小汽车在行驶步骤里面面三电系统对仅则会消除波量。

动力充电由于工作电阻器大，则会消除大量波量，加之充电包被处于断路自然生态环境，则会造成了充电浓度下跌；传动装置作为取而代之材料小汽车的动力引擎，其三宫元电子器件和三宫电枢在小汽车转子与储存起来动能步骤里面面则会消除损耗并波量的形的其设计向外均匀分布；配线系统对的发波子系统主要来自于 IGBT 等转速子系统，现今通常将其与传动装置置于同一个加压模组，通过风扇架来展开风扇。

波管理者系统对对于取而代之材料小汽车而言至关重要的，当三电系统对风扇精神状态时则会造成了取而代之材料小汽车只能时是常列车运行，甚至威胁集装箱安全，因此取而代之材料小汽车波管理者系统对需要常用极高频低损的转速风扇件。

由于通讯系统交换机的全向和低通滤波器都对风扇有促请，母公司在风扇其产品不足之处获取了充沛经验，因此将风扇类其产品作为取而代之材料课题机械设备改装成其业务的中长期其发展时是向之一，母公司现今缺少取而代之材料小汽车风扇片、可编程熔丝风扇框架等风扇类其产品。

容量大总长度更少助立时取而代之材料小汽车模组化时供给，组合成材料等模组化时材料转回其发展取而代之赛车场。

由于容量大总长度更少，模组化时已已是取而代之材料小汽车的其发展近些年，模组化时取而代之新技术需要有效适度大大提极高小汽车的常用适度能所称标、缓解巷道列车运行的舆论压力，使得牵引力适度能所称标、减速适度能所称标给与较好表现。

主要模组化时材料里面面组合成材料市中区场市场竞争世界市中区场市场竞争占去比远超 50%，且在大幅呈现上涨近些年。

2020 年里面面国市中区场市场竞争供给为 30 万吨，原定 2025 年欧美小汽车铝铁片供给为 70-100 万吨，可估算 2021-2025 年 CAGR 为 18%-23%。

取而代之材料小汽车模组化时依赖组合成材料矿物油件，矿物油金融业极高前哨、低发电量适应适度巩固母公司金融业威信。由于容量大总长度更少，模组化时已已是取而代之材料小汽车的其发展近些年。

组合成材料通量仅为极很薄初代通量的 40%大约，很强聚乙烯、废物常为成型的特点，因此挡风玻璃模组化时步骤里面面铝制挡风玻璃已是非主流。

携带型组合成材料基本可分为铸成组合成材料和弯曲组合成材料，铸成组合成材料以矿物油组合成材料兼有，是现今大大部分小汽车上可用第二大的组合成材料品种，大量运用在小汽车发动机、变速箱、传动系统对、自由电子操外接系统对里面面。

此外，由于矿物油金融业很强较极高的资格证书验证前哨、取而代之新技术前哨、收益前哨和现阶段前哨，现今里面面华民族大型矿物油行业较少，很强万吨以上矿物油发电量的行业仅有 30 余家，矿物油发电量更为严重，容易受限制取而代之材料小汽车的模组化时供给。

母公司在通讯系统铁片块改装成低通滤波器时从未常用到矿物油瓷，在矿物油金融业很强一定的二垒手市场竞争者，因此在取而代之材料课题将继续专注于矿物油船壳类其产品，以三电系统对里面面需要倚靠于到矿物油及表面处理瓷的三合一、四合一组合成材料很薄兼有。

母公司倚靠于现阶段机械原材料取而代之新技术市场竞争者，减小电芯形态件发电量投放以努力拥抱大卖家。

母公司在机械原材料课题也获取了一定的取而代之新技术市场竞争者，现今拥有则会化时改装成串连、外星人机械原材料串连以 及外星人机械加工线，需要意味着极高耐久适度、极高精确度、极高效率的机械原材料件改装成，因此母公司体现在机械原材料课题获取的取而代之新技术市场竞争者，将电芯类形态件作为取而代之材料课题机械设备改装成其业务的主要其产品时是向之一。

随着里面面华民族对电动小汽车动力充电安全促请的大幅大大提极高，充电系统对波安全从未已是取而代之材料小汽车的中长期关心时是向，动力充电防爆液压通过仅衡充电包被内缓冲舆论压力需要预防波失外接事故的发生，母公司在电芯类形态件的发电量形态其设计不符下一代取而代之材料小汽车对可靠适度能所称标促请大大提极高的近些年。

3.4. 表明：车载表明供给激增，母公司暗电表明其业务年末受益

车载表明已是小汽车新技术美学的极高适度价比展示可视，其市中区场市场竞争现阶段年末于 2025 年超 150 亿美元。

车载萤幕上供给激增，缘故在于（1）小汽车电动化时、信息化时随之而来越来越多的资讯表明供给，例如电动车需要展示充电情况等取而代之的资讯，车载的资讯影音系统对的取而代之功能供给也日趋充沛；（2）车载萤幕上贴合顾客日常常用APP的系统设计习惯性；（3）车载萤幕上在成本和取而代之新技术难度上较少，而传递倚靠于的新技术感越来越易被软件直观感知，也越来越能与其他商用车消除差别，因此已是小汽车二厂家显出新技术感和独适应适度的极高适度价比方的其设计。

根据 Yole 计算，车载表明市中区场市场竞争现阶段将由 2020 年的 97 亿美元激增为 2025 年的 155 亿美元，CAGR 为 10%。

车载表明运用情节持续发展，萤幕上材质减小。

近些年，除了宗教适度的仪表面有和里面面外接面有外，大部分商用车还加进了掀开表明面有（HUD）、副行表明面有、可调式表明面有、透明 A 柱等多种萤幕上运用情节。此外，萤幕上材质大幅减小，大部分商用车使用多联面有和一体化时大面有，产生越来越震撼的制作团队。IHS Markit 样本表明，在里面面外接面有里面面，9 英寸以上的里面面大材质萤幕上占去比将从 2020 年的 27%提极高至 2026 年的 41%。

Mini LED 受限制亮度极高、寿命长、反应时间快、适应浓度甚广的车载表明促请，年末已是下一代取而代之新技术近些年。

现今车载表明非主流取而代之新技术为 a-Si TFT LCD，其次为LTPS TFT LCD，大部分商用车也开始使用 OLED 和 Mini LED 双色。

Mini LED 通过细密的双色里面面区，照度远优于宗教适度 LCD，而且比起于 OLED，Mini LED 亮度极高、功耗低、寿命长、可靠适度极高、没“烧面有”情况，因而越来越贴合携带型供给。现今装载 Mini LED 萤幕上的商用车还包被括蔚来 ET7、飞凡 R7、凯迪拉克 LYRIQ、荣威 RX5 三代以及令人满意 L9。根据暹罗学术机构计算，携带型 Mini LED 双色背铁片将从 2021 年的不到 10 万片，激增到 2025 年的 450 万片，年组合成激增率将极高远超 159%。

触外接面有制作人车交互信息化时领略，转子触外接硬体供给激增。

为越来越好制作信息化时领略，物理踏板逐渐强化时，触外接方的其设计凸显软件对智慧仪器的合理化感触和常用习惯性，由此已是人车交互的重要方的其设计。

随着车载萤幕上常用面积的减小，车载触外接硬体供给也相应激增。根据 Omdia 计算，车载触外接硬体的倚靠于货量原定将从 2015 年的 4250 万台增为 2024 年 6975 万台（已重新考虑第二波取而代之冠影响下）。

LED：细分课题市中区占去率第一，努力形态其设计 MiniLED。

母公司自 2010 年开始涉足 LED 生 产，2018 年母公司由双色兼有改变为以 LED 小曲率半径外层其产品兼有，逐渐扩大和剥离 LED 照明、LED 双色和大材质表明。

现今母公司揭示小曲率半径 RGB 晶圆，主要甚相当多运用四楼小曲率半径极高清表明面有。根据极建国中学产业研究院(GGII)的样本，2021 年东山机械设备在 RGB 晶圆和小曲率半径表明晶圆两个市中区场市场竞争的市中区占去率仅排行第一。

同时，母公司充份体现现阶段市场竞争者，厘清管理者职责，立时进成本管外接，LED 其业务毛利率多年延续在 14%大约，2021 年 LED 其业务毛利率增为 18.31%，创下历史取而代之极高，降本增效成果斐然。

此外，母公司大幅持续发展 MiniLED 取而代之新技术，2020 年开发设计并立时倚靠于 MiniLED 其产品，2021 年甚相当多运用ABC的 Mini LED 双色其产品意味着初步的销售。

现今，东山机械设备 Mini LED 双色发电量近为 100KK/ 月底，甚相当多运用 PAD 的其产品时是在小批量试产里面面。

下一代母公司将体现经销间协同效应，响应母公司的取而代之材料军事战略，努力尝试将 MiniLED 其产品倚靠于小汽车自由电子课题。

TPBrownLCM：趋向里面面大材质表明，下一代将拥抱小汽车自由电子。

在 TP（触外接硬体）课题，母公司于 2014 年通过买入牧东暗电（常州）形态其设计触外接硬体，由于APP触外接表明课题市场竞争激烈，母公司近两年来读取至的电脑等里面面大材质的表明，2021 年开始尝试持续发展至智慧家居、车载表明、盛行教育、测量仪器等取而代之课题运用。

在 LCM（液晶表明硬体）不足之处，母公司于 2013 年建设 LCM 硬体改装成线，主要一个中心APP等里面面小萤幕上的表明，原先趋向的电脑等里面面大材质表明其业务。TPBrownLCM 其业务经多年积淀，有一定卖家获取，主要涵盖貌似、OPPO、英特尔、英特尔、Meta、元太等知名行业。母公司对标业内汽车轻工业，努力立时进降本增效，盈余能力年末提极高。

新发展原先，母公司触外接其产品时是努力倚靠于小汽车，原先年末建构其 MiniLED 和液晶表明硬体的取而代之新技术，立时进其产品在车载表明课题的信息化倚靠于，从而受益于车载表明市中区场市场竞争的并能激增。

4. 盈余计算与估值

我们期待母公司在商品自由电子的形态其设计，显然母公司年末冲击取而代之料号，并享用 ARVR 产生的市中区场市场竞争先期；与此同时，我们期待母公司在小汽车自由电子课题的全面适度形态其设计，显然母公司年末通过卖家资源以及取而代之新技术市场竞争者等制作第二蜕变弧线。

我们原定母公司 2022/2023/2024 年意味着盈余 352.26/424.43/532.51 亿元，归母净利润 23.22/33.57/43.69 亿元，EPS 大致相同 1.36/1.96/2.56 元，意味着股价对应的 PE 大致相同 20.84/14.41/11.07 倍。

选取商品自由电子、柔适度电阻器铁片金融业可比母公司宇秉外接股、景旺自由电子、立讯机械设备以及歌尔股份，计算倚靠于 2022 年金融业平仅 PE 为 20 倍；重新尽量避免东山机械设备在小汽车自由电子卡位极其领先，很强卖家市场竞争者以及取而代之新技术市场竞争者，东山机械设备意味着估值有下跌自由空间，看到 25 倍，对应目标价为 34 元。

5. 安全适度提示

卖家进展远胜短期内、供给远胜短期内、金融业市场竞争加剧

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