天暴风证券：看好新势力整车中短期来自于Beta的反弹 关注理想汽车-W

天大风证券披露研究统计数据称，大失所望取而代之势力整车之前短期来自于Beta的责难，主要关注点为财政政策、趋向于、疫后复苏等造成了的叠加。来年来自于基本面的拐点该行认为主要分两个阶段去看，第一个是来自春节后的取而代之掀背车订货，即传染病缓解后消费者的购进需求是否有利，Q1Q2有望看到大量取而代之掀背车的披露与放开，第二个则是Q3后，随着取而代之车降低成本过弯的数目震荡，或造成了的利润尾端的有所改善。

投资劝告：大失所望平庸汽车-W（02015）的成长性与随着数目震荡同同年展露出来的利润潜能，认为平庸拥有有利且竞争力强的电子产品图说、更好的成本经营管理潜能。在疫后复苏、消费与经济缓慢稳定下来和可能的人口众多财政政策放开冲动需求的背景下，公司来年有望呈现出极高于本年的经济总量，且利润潜能或随数目震荡不断有所改善。劝告紧密关注平庸来年三款掀背车的订货、最畅销和降低成本过弯，劝告关注平庸汽车。

天大风证券主要见解如下：

连续性业绩全方位–22Q4盈余美国市场短期内小幅大幅提高，Non-gaap利润较急遽大幅提高：盈余在取而代之平台掀背车上线后维持极高降低，Non-gaap业绩加速破例。

截至2同年15号，新闻周刊相一致短期内22Q4盈余176亿元，增加值66%；和泉率持续上升至21.6%（Q3因为平庸ONE库存拨备以及车零买卖承诺损失，和泉上升至12.7%），Non-gaap业绩相一致短期内3.74亿元。相较于12同年新闻周刊相一致短期内，22Q4盈余小幅大幅提高1%，和泉从20%大幅提高至21.6%，Non-gaap业绩则从2.7亿较急遽大幅提高至3.7亿元，大幅提高37%。

最畅销情况-Q4整车美国市场因传染病显颓势，平庸Q4总计交付46319台，L系列爆款已解析：12同年平庸交付量21233台，符合此前公司给下的2.0-2.3万台的指引，同时创公司最极高总计出交付历史纪录，也是取而代之势力整车之前最快实现总计出交付至少2万的品牌。取而代之掀背车L9和L8自Q4上线以来分别创纪录9-12同年之前国大型SUV最畅销冠军和12同年之前大型SUV最畅销冠军，爆款现象的暗藏是强大电子产品力和品牌力的支架，解析该行本年7同年深度统计数据之前的见解。参见《平庸汽车-从One和L9的电子产品产略看平庸未来双平台的自适应》。Q4来自平庸取而代之掀背车最畅销的极高经济总量除此以外解析了其降低成本过弯潜能与要强供应链经营管理潜能。

利润情况–预料Q4和泉持续上升，在取而代之掀背车上线后首个第五季即实现Non-gaap利润：该行预料L9在取而代之平台和46万的价格带基础上具备很低的和泉三维空间，随着L9Company8的极高效降低成本过弯，和泉有望快速稳定下来至此前水平21%，未来23e还有持续提升的三维空间。该行预料总开销为39.1亿元，增加值降低66%；其之前共同开发开销为20.7亿元，增加值降低68%；销售开销的降低来自于取而代之零售业以及取而代之掀背车的推出，预料18.4亿元，增加值降低61%。该行预料23年平庸仍会加大共同开发尾端的投入，预料投入至少100亿元的共同开发开销，销售开销尾端因为取而代之掀背车和零售业会持续降低，但销售开销率或呈降低趋势。

23年未来：平庸于2同年8号月披露L7，三个配置air、pro、max完整覆盖30-40万的价格区间，之前大型5座suv定毗邻更年轻的2-3口之家的消费群体。基于L9Company8在22Q4的爆款表现，该行大失所望L7或能成为之前大型5座SUV三维空间Company信息化的玻璃窗掀背车之一，预料23e最畅销10-12万台，总计出最畅销破万；L9CompanyL8该行预料23e整年最畅销为16万台左右，总计出最畅销1.2万~1.4万；连续性23e平庸最畅销该行预料26~28万台，对应盈余经济总量破百，同时随着x平台取而代之掀背车L9、L8、L7的数目震荡或能实现整年Non-gaap业绩破例。

大风险提示：汽车售价不稳定性加剧的和泉大风险；来年取而代之掀背车不及短期内；来年取而代之能源行业与财政政策不及短期内等。

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