天风公司股票：给予奥福环保增持评级

2022-03-03天风上市公司股份有限的公司郭丽丽,唐婕对奥福环境保育进行研究成果并刊发了研究成果研究成果报告《营业额高预期，看好精制价位回退+良品率上行带动利润修整》，本研究成果报告对奥福环境保育给出会德丰评级，近期股票价格为47.24元。上市公司之星星高容量根据近三年刊发的研报数据计算，该研报作者对此股的收益预报精度为75.11%，对该股收益预报较准的高管团队为华西上市公司的杨伟。

奥福环境保育(688021)

事件： 的公司刊发 2021 年年报， 2021 年上半年发挥作用利润 3.96 亿元，上年增长26.1%；发挥作用归母地藏利润 0.66 亿元，上年回升 17.7%。

点评：

2021 年旅行车行业业绩度高迷背景下，的公司利润稳中有升

2021 年近现代旅行车需求相当程度缩减， 皂/销量分别上年-10.7%/-6.6%。 同时由于重型汽车国六废水新标准于 2021 年 7 年底制订，部分客户如期出售车辆，所致 2021 年下半年商用货车商品特别重型货车商品需求大幅提高缩减。 下游4台业绩度高迷背景下， 2021 年上半年的公司发挥作用利润 3.96 亿元， 上年+26.1%。其中， 分层工艺品媒介、环保蓄热体、 VOCs 废气处理装置销量分别上年+14.0%、 +104.4%、 -50.0%。 此外， 伴随国际商品的稳定下来，的公司海外其业务基本稳定下来至疫情此前素质。 2021 年海外其业务利润 0.51 亿元，上年+77.6%，与2019 年利润（ 0.51 亿元）相当。

受国六新品良品率爬坡及精制用能成本上升的影响，的公司利润率相当程度高迷

2021 年的公司毛利率/归母地藏利率为 42.6%/16.6%，分别上年-9.8/-8.9pct，其中下半年的公司毛利率/归母地藏利率为 35.3%/9.7%，分别上年-15.8/-12.9pct。的公司利润率上年高迷主要系由： ①的公司国六电子皂品良品率仍处于逐步爬坡阶段性，较国五电子皂品良品率高； ②能源、材料价位大幅提高攀升，所致的公司利润率相当程度高迷。 以制成品氧化铝为例， 2021 年 11 年底初 SMM 氧化铝加权指数抬升至4119 元/吨，较 2021 年 1 年底初攀升 76.18%，首推近几年来新高。

生皂线规划敏捷修正以大大提高分层工艺品媒介市占率， 客户拓展发挥作用新突破

生皂线工程建设特别， 的公司将年皂量 400 万升 DPF 媒介临沂此前哨概念设计和临沂生皂此前哨汽车分层工艺品媒介生皂线自动化技改概念设计和技术分的公司工程建设概念设计进行押后，同时增加舒城奥福作为技术分的公司工程建设概念设计制订其余部分、 以及在舒城工程建设年皂量 1200 万升回转源二氧化硫地藏化分层工艺品媒介概念设计。 的公司计划 2022年底设计生皂线降至 3600-3800 万升/年。同时， 的公司持续有利于商品开拓力度，成功进入近现代重汽(000951)、潍柴动力、玉柴动力、云内动力(000903)、康明斯、全柴动力(600218)、昆山恒合、戴姆勒等知名4台或主机厂商的供应商列入，这些优质客户为的公司提供了持续牢固的分层工艺品媒介电子皂品应用领域商品。截至 2021 年 12 年底末，的公司发挥作用对 9 家主机厂国六废水新标准概念设计批量供货。

收益预报与投资评级

原计划 2022-2024 年的公司归母地藏利润 1.09、 1.62 和 2.10 亿，相关联 EPS 为 1.41、2.09、 2.71 元/股，相关联 PE33.9、 22.8 和 17.6 倍，维持“会德丰”评级。

高风险提示： 政策绕过不及预期高风险；下游行业震荡高风险；制成品价位震荡和供应高风险；生皂线绕过不达预期的高风险；国六技术要求带来的研发高风险

该股不太可能90周内总共6家机构给出评级，买入评级4家，会德丰评级2家；过去90周内机构能够均价为52.54。上市公司之星星估值分析方法看出，奥福环境保育（688021）好的公司评级为2.5星星，好价位评级为3星星，估值先导评级为2.5星星。(评级范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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