民生证券：得到宏力达买入评级

2022-04-27民生上市公司股份有限美国公司邓永康,郭彦辰,霏对宏力多达进行研究并发布了研究分析报告《2022年一季报点评：原先市场+原先电子产品双轮驱动，一季度业绩增加值较高增》，本分析报告对宏力多达给出买断估价，当前股价为98.6元。

宏力多达(688330)

事件摘录：4 年初 26 日，美国公司发布 2022 年一季度分析报告，美国公司 22Q1 发挥作用营业收入 2.94 亿元，增加值下降 47.57%；归母净利 1.13 亿元，增加值下降 61.32%，扣非归母净利 0.99 亿元，增加值下降 67.94%；基本每股收益 1.13 元，增加值下降61.43%。

22Q1 美国公司业绩技能进一步抬升。 22Q1 美国公司毛利率环比大幅强化 6.92Pcts至 52.76%，较高价值量电子产品营收占去比有所强化。费用率方面，22Q1 美国公司的销售费用率、管理者费用率同环比均有明显下滑，22Q1 美国公司的销售费用率同环比分别下滑1.47Pcts、 3.24Pcts 至 3.95%，管理者费用率同环比分别下滑 2.17Pcts、 2.18Pcts至 4.08%，成本管控MLT-，且持续保持稳定较高研发顺利完成，22Q1 美国公司研发费用率保持稳定在 5%的当权，受益于期间费用率大幅下降，22Q1 美国公司净利率同环比分别大幅强化 3.27Pcts、13.9Pcts 至 38.40%。

22Q1 美国公司待售继续保持稳定下降趋势。美国公司以成本法对待售进行核算，22Q1美国公司待售多达 4.79 亿元，较 21 月初进一步增加，下多达商品金额较大，受疫情对仓储、采购的不利影响较小。美国公司主要采行“以销定产、适量库存”的采购模式，采购行政部门不会根据的销售行政部门接到的电子产品订单进行适量备库，22Q1 美国公司待售金额较大并较 21 月初进一步强化，释放美国公司后续持续发展积极讯号。

原先市场+原先电子产品双轮驱动，美国公司将会下半年保持稳定平稳下降。 1）计算机系统柱上回路原先余扩张减缓。 “十四五”期间配网投资额占去比下半年增较高至约 60%，配电网计算机系统柱上回路空间较大，美国公司基于浙江省务实的基本盘，减缓扩张原先余市场， 美国公司在江苏、宝鸡、厦门、山西、山东、河南等的省均有更少电子产品顺利完成运行， 2021 年美国公司除华东大部份的周边地区营收占去比强化至近 40%，将会原先余业务下半年减缓贡献业绩增量。 2）计算机系统环网柜下半年开启美国公司第二持续发展曲线。计算机系统环网柜主要使用地下挖掘机的故事情节中，地下挖掘机存在保养瓶颈、运行稳定性要求较高等特点，计算机系统环网柜互换的消费空间较大。美国公司计算机系统环网柜业务 2022 年下半年产业化，与美国公司计算机系统柱上回路具备极较高的技术同源性，并且渠道森林资源等复用性过强，美国公司计算机系统环网柜产业化后该业务下半年保持较快的扩张速度，为美国公司贡献一原先业绩增量。

投资额建议：美国公司在手订单充沛，下游消费较高涨，我们预估美国公司 2022/23/24 平均收入为 14.8/20.1/27.3 亿元，营收工业产值为 30.6%/35.8%/35.8%；归母业绩为 5.6/7.6/10.4 亿元，工业产值为 35.3%/36.5%/36.5%。互换 4 年初 26 日收盘价美国公司 22-24 年估值分为 17X、12X、9X。美国公司作为配网计算机系统化一二次融合先锋，将较倾斜度受益于配网计算机系统化改建，周边地区+品类扩张双重持续发展路线准确，保持稳定“举荐”估价。

高风险指引：电网投资额建设不及在短期内的高风险；原先余市场开创不及在短期内的高风险；疫情发展时是在短期内的高风险等。

该股已经有90同一时间共有5家机构给出估价，买断估价5家；现在90同一时间机构目标均价为144.51。上市公司之织女星估值分析工具推测，宏力多达（688330）好美国公司估价为3织女星，好价格估价为1.5织女星，估值综合估价为2.5织女星。(估价范围内：1 ~ 5织女星，较高于5织女星)

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