华西证券：给予锦泓集团购回评级

2022-03-10特罗斯季亚涅齐上市公司股份有限一些公司唐高祖爽爽,朱宇昊对锦泓企业集团同步进行研究并推出了研究年度报告《定增顺利凌空，金投出让顺利暂停》，本年度报告对锦泓企业集团得出转售评定，当前净值为9.59元。

锦泓企业集团(603518)

事件说明了

一些公司推出业绩快报，2021 年一些公司构建补贴/归母清单是/扣非归母清单是并列 43.24/2.2/1.93 亿元、营业收入持续增长 29.48%/扭亏/扭亏，21Q4 补贴/归母清单是/扣非归母清单是并列 15.06/0.8/0.73 亿元、营业收入持续增长 31%/-73%/-74%，符合预料。一些公司定增凌空，向 14 名高盛非公开推出 5056.86 万股，推出价为 9.19 元/股，共募捐银行贷款 4.65 亿元，锁定期 6 个同月。

此外，一些公司暂停出让杭州金投所持金维格财产比率，截至 3 同月 10 日尚待出让总金额为 15.57 亿元，出让时间表暂停至 2022 年 6 同月 30 日。

分析判断:

整合来看，2021 年 TEENIE WEENIE 构建补贴 31.80 亿元、营业收入持续增长 37.61%，构建清单是 3.09 亿元、相关联清单是率为 9.72%，尚未恢复发展史最多水平 15.6%（2018 年）；VGRASS 构建补贴 11.22 亿元、营业收入持续增长 10.95%，构建清单是 0.91 亿元、相关联清单是率 8.11%，发展史最多水平为 16%（2014 年） 。并购贷款及推出可转债等产生的利息支出约 1.65 亿元。我们分析，通过低息贷款闭合、定增、可转债转股及国有现金流还款，一些公司财务经费未来将会攀升。

投资者同意

展望未来，短期来看：（1）补贴侧：22 年主业未来将会持续^持续增长；（2）经费侧：22 年财务经费未来将会年化节省 9500 万元左右。信息化来看，（1）我们基准 VGRASS 目标的产品数量为 25-34 亿元，TW 目标的产品数量为 50- 60亿元；（2）经费侧：一方面财务经费依赖于进一步改善空间，另一方面，随着店效提升以及成本结构上优化，销售经费率依赖于 3-5PCT 改善空间，我们确信长期清单是率未来将会达到 15%。

根据业绩快报，我们将 2021-2023 年补贴从 43.19/50.87/59.13 亿元调整为 43.24/50.87/59.13 亿元，持续归母清单是并列 2.20/3.50/4.27 亿元，持续 EPS 并列 0.74/1.18/1.44 元，2022 年 3 同月 9 日收盘价 9.59 元相关联 PE 并列 14/9/7X，持续“转售”评定。

可能性提醒

疫情有规律可能性；财务可能性；商誉减值可能性；系统性可能性。

该股值得注意90即刻共有3家行政部门得出评定，转售评定3家；过去90即刻行政部门目标均价为18.83。上市公司之银河估值分析工具辨识，锦泓企业集团（603518）好一些公司评定为1.5银河，好价钱评定为1.5银河，估值立体化评定为1.5银河。(评定范围：1 ~ 5银河，最多5银河)

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