海通证券：借鉴前五次 看顶端第一波修复

进二退一式的波折不太可能也无可避免，关注几个低气压变量。借鉴历史文化，商品在第一波修缮之后面对截击的危险性，该部门看来期望不太可能的低气压所致有国内外通胀增极高、A股利润得出结论下修以及旧金山经济发展硬着陆：

① 猪价、粮食单价南行或推极高国内外CPI。该部门上周曾提出能繁山羊存栏已在21年7同年开始去化发挥作用，上周年中但会有望迎来猪价拐点。结合种产品盈利持续性和能繁山羊存栏量变化，该部门看来下半年猪价在此其在在增极高或将推展CPI南行。此外，热带气候和俄乌紧张局势面有接影响下，上周全都球农产品(000061)单价也在大涨，外地农产品单价南行叠加国内外禽流感对春耕的低气压，必将粮食单价易涨难升至。这些所致都有不太可能推极高CPI。

②A股利润得出结论下修或诱发非常改。该部门在《利润得出结论下修如何面有接影响股市?-20220602》中但会提出利润得出结论大振幅下修时的商品所列现与市值程度有关。参考2020年，在从新冠禽流感震荡后7-10同年全都部A股Wind明确意味著所得润下修7.3%，此前商品经过一波大涨后市值出口处在中但会当权，利润下修其在在万得全都A震荡上涨6.4%。现阶段全都部A股PE出口处13年以来42%分位、PB出口处32%分位，较22/04时的极高点有显着的修缮，如果期望利润得出结论下修，不太不但会诱发A股非常改。当然，5同年PMI从从未从4同年的47.4%边际增极高至49.6%，随着仗激增外交政策的发力见效，利润下修的生活空在在并不但会很大。

③旧金山经济发展若硬着陆，美股不太可能必要性上涨进而所致A股。在《本轮美股上涨的历史文化对比深入研究-20220607》中但会该部门通过科学研究美股历史文化，注意到美股历史文化上的上涨可划分上周相等20%的；还有和上周在10-20%在在的小升至，便是的差异是从旧金山经济发展在此之前是返下回地面(GDP激增速度减缓)还是硬着陆(GDP累计少于两个季负激增)。

车站在到一月，6同年10日公布的旧金山5同年CPI累计激增速度为8.6%，超过商品意味著的8.3%与前值8.3%，通胀累计激增速度仍从未见头，在此着重下财年不太可能加快货币外交政策放开速度，起初商品意味著6、7同年两次议息但代表大会上各加息50bp，通胀数据公布后部分部门开始反思期望单同年加息75bp的不太可能性。在此着重下，旧金山经济发展不太可能硬着陆，而历史文化知识结果显示，如若旧金山经济发展硬着陆，标普500加权少于升至36%，若返下回地面，升至18%，本轮标普500从上周一月至今已上涨18%，期望还要光谱仪6同年15日和7同年26日财年议息但代表大会的所列述以及旧金山经济发展的边际变化。

行仗致远

4同年一月是相反一月，下方共通点为较深V。上周一月该部门在《曲则全都，奈何则面有——2022年中但会国资本商品全面性-20211211》、《全面性22年：该部门的三个特别判断-20211219》等份文件中但会引述，A股将类似于美股，3-4年有数将显现出一次上涨，便是所致是经济发展周期性离开滞胀期+没落六十年代期。而在《反弹到相反需要啥条件?-20220504》、《对比历史文化，这次不太可能是较深V一月-20220605》中但会该部门引述，直到现在A股的下方共通点有较较深V(08/19)、较深V(16)、U(05)、W(12-13)四种，衡量外交政策力度和市值程度。从融资计时、牛熊周期性深入研究，A股3-4年一次大一月已显现出。

从历史文化知识看，商品相反的频率是六大基本面加权中但会有三个企仗，六大加权分别是社融生产量/贷款流通量/M2累计(总结货币外交政策)、建设项目融资周内累计(总结经济体制)、PMI/PMI从新订购(总结工业部门)、汽车销量周内累计(年前周期性跨国企业)、商品房销售面积周内累计(年前周期性跨国企业)。现阶段第一、二类加权从从未出口受制于上方，第三类加权最极高点显现出在4同年，第四类加权4同年也从从未是下方地带。

货币加权层面，社融生产量累计的极高点是21年10同年的10.0%，22年 5同年社融生产量累计10.5%;M2累计的极高点为21年4同年的8.1%，22年5同年已增极高至11.1%。内政加权层面，建设项目融资周内累计的极高点是21年11同年的-0.2%，22年4同年为8.3%，5同年大都英国政府从新增专项负债发行广深铁路，建设项目融资激增速度或将在此其在在增极高。工业部门加权层面，禽流感面有接影响下4同年工业部门PMI下降至47.4%，PMI从新订购下降至42.6%，随着各地主体工程复产的仗步推进，5同年工业部门PMI已增极高至49.6%，PMI从新订购增极高至48.2%。5同年汽车销量周内累计激增速度-12.2%，较4同年的-12.1%基本持平，但是单同年累计激增速度为-12.6%，较4同年的-47.6%已显着增加，指明4同年已是下方地带。

据此，该部门看来单是4同年中旬的极高点很不太可能就是最极高点。全面性后市，一层面外交政策和禽流感向好，5同年31日国务院释出严谨收拢经济发展的一揽子外交政策措施，6同年1日起上海从从未开始全都面主体工程复市，北京禽流感防控形势在此其在在保持明确仗中但会向好;另一层面，如前文所述，对比直到现在首轮见一月后的第一波修缮，本轮飙升即便如此还有生活空在在。

举例来说从新建设项目优于，期望非常重视消费者。该部门在《仗激增方向上下的跨国企业轮动——借鉴09和20年-20220516》中但会引述，历史文化仗激增外交政策方向上下，08年跨国企业轮动从建设项目到消费者，再到生物技术;20年从从新建设项目到中但会游生产，再到消费者。上周12同年开始该部门把商业银行恒隆作为第一预备队，恰巧是由于仗激增外交政策发力。4同年中旬开始；还有从新建设项目代所列的的发展，请见《跨国企业钟摆行至何出口处?-20220419》、《生物技术建设项目很迫切——安全都视角北跨国企业机但会系列2-20220507》、《加权横向比较：科创50性价比极高-20220511》、《力挺的发展的三个这不-20220515》。

从新建设项目关注可持续经济发展的新能源、GW等，小数经济发展的云算出、数据中但会心等。仗激增着重下，可持续经济发展和小数经济发展领域从新建设项目是短期仗激增和中但会长期经济发展战略规划设计的平衡点，是举例来说外交政策显着发力的方向。可持续经济发展层面，6同年1日，发改委、能源局等印发《“十四五”可风能发展规划设计》要求大力推广推进新能源发电基地化开发，以县域为单元大力推广推展乡村GW建设。根据海布告从新深入研究师得出结论，2022年必将GW、新能源从新增装机量激增速度有望曾达50%。随着GW新能源装机量的提极高，电导和特极高压的从新需求量也将持续向好。22Q1新能源GW归母所得润周内累计为75.4%，较21Q4的51.5%在此其在在提极高。

小数经济发展层面，“东数西算”规划设计下，小数经济发展建设项目恰巧广深铁路。该部门测算22年必将数据中但会心领域融资将曾达5278亿元，较21年激增26.1%;“十四五”六十年代云算出商品规模将跃进10000亿元，22-25年其在在年复合激增速度将曾达36.8%。从一季报获利来看，数据中但会心获利从从未有所增加，归母所得周内累计从21Q4的-5.5%飙升至22Q1的7.6%。

三季接续非常重视消费者。举例来说消费者跨国企业市值和基金系统设计原则上出口受制于极低位置，性价比逐步更为重要。从PE/PB看，部分消费者跨国企业市值从从未调极高历史文化低位，例如乳制品13年以来PE分倍数为43.6%，制药为0.8%，系列产品为21.6%;结合22年Wind明确意味著归母所得激增速度算出，以外消费者跨国企业的PEG市值从从未低于1倍，例如乳制品为0.80倍，制药为0.82倍，系列产品为0.75倍。从基金重仓股看，举例来说基金重仓股中但会消费者跨国企业占比显着增极高，22Q1基金重仓股中但会乳制品加工相对沪较较深300超配0个比率(13年以来对数为0.6个比率，下同)，制药为2.8个比率(7.2个比率)，系列产品为-1.4个比率(0.1个比率)。

危险性提示：通胀在此其在在大振幅南行，国内外外大尺度外交政策放开。

（责任编辑:岳权利）。

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