光大证券：给予山西汾酒买入评定

2021-12-26光大证券控股权股份有限公司叶倩瑜,陈彦彤对陕西汾酒(600809)进行学术研究并刊发了学术研究通报《搜索通报：掌门人也就是说交，汾酒向上近十年延续下去》，本通报对陕西汾酒给不止买入打分，当前恒指为307.45元。

陕西汾酒(600809)

事件：最近陕西汾酒刊发公告，宣布执行长李秋喜因年有年原因辞职，新执行长将由袁清茂接任，掌门人交受到商品注意，另外我们最近搜索陕西、河南、华北等商品提供者动销，改版对公司的观点如下：

填补空缺为共存调整，战略目标延续下去一般性低。本次执行长交为共存更替，李秋喜执行长今年已登记60周岁，为到有年退休，新执行长袁清茂现年52岁，曾担任陕西省交通厅副厅长、陕西交通控股集团股份有限公司党委书记和执行长。本次填补空缺消息短期内招致商品注意，忧虑点主要在于换帅后公司战略目标以及系列产品梯度的连续性，但汾酒自2017年开始国企税制以来，经销梯度年中朝上，创造不止的汾酒加速已逐步检验分层的税制对于汾酒复兴的内涵，此次换帅后，公司战略目标顺时针延续下去的一般性低，从提供者调谐看到时新产品本体、系列产品受控等策略比较稳定，且汾酒系列产品近十年正劲，来年业绩年末延续下去较低增。

2021年圆满收官，新产品张力比较强劲。据提供者调谐，2021年汾酒经销作准备，增幅超不止下半年短期内，估计地市地市经销额仅有激增50%以上。分新产品来看，玻汾作为较低性价比大单品持续较低激增，下半年其产品收缩对玻汾的款项投放，但凭借自身新产品力，玻汾依旧重现供不应求的态势。地市珐瑯20批价从下半年以来年中上涨，现在375-380元约，也就是说动销旺盛、消费者群体不断蚕食，地市珐瑯25库存低位，蓬勃发展近十年亦比较强劲，青30复兴英文版的商品期许亦在年中阻截，终端也就是说价钱1000-1100元约。巴拿马在地市商品激增相对于平稳，地市动销流畅，在基地商品亦实现低激增。

2022年较低激增短期内强于，本体升级、提供者扁平化保证激增能量密度。当前已开始22年开门红立即岗位，经销商对于到时较低激增的信心强于，我们认为到时税制红利延续下去下，公司较低能量密度激增的驱动主要为：1）珐瑯得益于升级：从“绑多头，带中间”逐步转变为珐瑯新时代，短期内到时玻汾将缩减款项，珐瑯系列将减低投放，复兴英文版为蓬勃发展焦点，其俱备香型优势和系列产品积淀，挺价顺利下商品期许年末逐步见效，珐瑯40换用Alliance体形式，短期内到时受控打开系列产品较低度。2）提供者精细化：提供者扁平化战略目标延续下去，现在一些商业化商品的专卖店、终端布局已经比较完善，长江以东等信息化商品经销链条亦有缩短，同时供应商业务人员减低，政策执行、款项管理等落到实处，精耕细作下提供者管控提升，酒庄对于终端商品的调谐更加迅速。

盈利预测、净值与打分：持续2021-23年净利润预测58/75/97亿，对应EPS为4.77/6.15/7.91元，当前恒指对应P/E为64/50/39倍，持续“买入”打分。

风险上会：珐瑯系列激增少短期内，地市商品蚕食重大突破少短期内。

该股最近90天内共有39家独立机构给不止打分，买入打分36家，减持打分3家；过去90天内独立机构目的仅有价为368.69；证券之织女星净值分析工具辨识，陕西汾酒（600809）好公司打分为4.5织女星，好价钱打分为2织女星，净值综合打分为3.5织女星。(打分范围：1 ~ 5织女星，最多5织女星)