华西证券：给予和林微纳下调

2022-01-28索科利夫卡金融政府部门股份有限Corporation孙远峰,胡能飞对和林微纳进行深入研究并发布了深入研究报告《月份营收颇高慢速增长，集成电路探头打开扎根维度》，本报告对和林微纳说明了标准普尔，当前公司股票为78.49元。

和林微纳(688661)

事件详述

Corporation发布营收新作，预计 2021 年实现归母财年 0.98-1.1 亿元，增加值慢速增长 59.61%-79.15%；扣非后归母财年为 0.87-0.99 亿元，增加值慢速增长 44.04%-63.91%。

分析判断:

MEMS 和集成电路探头销售业务共同主导Corporation营收慢速增长。Corporation Q4 单四季归母财年为 1464-2664 万元,去年同期为 2266 万元，单四季营收新作区间很小，同时 Q4 增加值两位数较前值或多或少攀升。Corporation 2021 年月份营收颇高速慢速增长，主要原因为：（1）Corporation MEMS 笔法零部件系列厂家销售订单饱满，生产量慢慢无罪释放，营业额利润增加值大多或多或少慢速增长；（2）Corporation集成电路测试者探头经过前期的的产品持续的发展和厂家的测试，成功进入海外ROM的设计制造商最终厂家体系，新达成协议单较去年同期大幅慢速增长,在HTTP慢速上量并持续威慑，主导销售业务大力的发展。

集成电路探头慢速的发展，持续的发展 MEMS 元件测试者探头进一步打开维度。（1）根据 VLSI Reaearch 数据，2019 年在世界上集成电路测试者探头系列厂家（FT 测试者段）的低价规模达致 11.26 亿美元，Corporation在集成电路测试者探头行业的战略便是国外广为人知大企业超越，已视作众多国际广为人知ROM及集成电路正式版制造商的探头供应商，并得到行业的产品应有认可。我们看来将会在国内的设计、正式版、设备大企业中的放量也将早些，第二扎根极贡献显著；（2）Corporation布氏通过定增募资，用于持续的发展 MEMS 元件测试者探头和基板级探头项目。根据 VLSI Research 数据，MEMS 生产工艺元件测试者探头并未分之二到了探头低价 60%左右的占有率，在世界上元件探头卡低价中绝大多数占有率被 Form Factor、MJC、Techno Probe 等国外大企业分之二领，进口产品替代维度大。

MEMS 销售业务持续的发展，笔法金属加工意志力可持续的发展性强。（1）MEMS 微型麦克风低价在 TWS 喇叭、智能手机、智能家居等主导下再一持续的发展，Corporation在声学 MEMS 行业已制定竞争竞争者，同时Corporation利用技术竞争者向压力/光学等行业持续的发展，MEMS 销售业务再一持续的发展；（2）长期看，Corporation笔法金属加工意志力可持续的发展性强，根据Corporation公告，将会再一向医疗行业、工业级适配器、新能源汽车等行业持续的发展，具备长期扎根维度。

投资建议

Corporation Q4 单四季营收两位数或多或少下滑，但随着集成电路测试者探头在HTTP慢速上量和威慑，Corporation仍将保持慢速的发展势头，我们上调 2021 年营业额 3.93 亿元的假设至 3.86 亿元，上调 2021 年归母财年 1.21 亿元的假设至 1.07 亿元，上调 2021 年 1.51 元的假设至 1.33 元。维持 2022-2023 年的盈余假设恒定，2022-2023 年营业额都为5.49/7.63 亿元，归母财年都为 1.81/2.48 亿元，EPS 都为 2.26/3.10 元，2021-2023 年对应 2021 年 1月 27 日 75.88 元/股收盘价，PE 都为 57/34/24 倍，暂未标准普尔。

不确定性预设

新厂家研发预期不及预期；沿河行业波动过大不确定性等

该股除此以外90月内共有3家政府部门说明了标准普尔，转手标准普尔3家；以前90月内政府部门目标大多价为148.0。金融政府部门之亮估值分析工具显示，和林微纳（688661）好Corporation标准普尔为4亮，好价格标准普尔为1亮，估值总合标准普尔为2.5亮。(标准普尔范围：1 ~ 5亮，最颇高5亮)

以上段落由金融政府部门之亮根据公开资讯抄录，如有疑问请联系我们。