国元证券：给予千味央厨回购评级

2021-11-30国元股票(000728,股吧)股份有限Corporation徐偲对千味央厨顺利完成研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：超市工业韶山起，B后端核心内容帆上》，本报告对千味央厨说明了买进下调，当前股价为64.1元。

千味央厨(001215)

速冻面米险胜企业，立足华东拓展东部

Corporation深耕面向超市企业的速冻面米制品的技术开发、投入生产和销售，主营油炸类、研磨类、烘焙类和菜肴类产品。Corporation通过经营者后端最深处绑定百胜中国、华莱士、九毛九、真功夫、海底捞等大型连锁餐企；销售商后端通过销售商商割裂低线团餐、零食及4乡厨产品，逐步从华东沿海地带向东部割裂。

超市供应链降本增效效益迫切，第三方中央厨房割裂空间内广

酒店业较低采购成本、较低人工成本、较低租金成本及低毛利率的多痛点所致餐企竞争者激化、倒闭率较低企。下游连锁化率的大大提较低、团餐1.53万亿的巨大产品空间内、零食产品的较低速壮大、4乡厨产品的下沉效益都为能够降本提效的超市供应链提供者了狭小产品空间内。而天然适应标准投入生产、能够有效降低备餐时间、缩减后厨km及职员系统设计、降低鸡肉成本的速冻肉类带入了提较低效率，根据实测以供应速冻肉类作为餐企的第三方厨房可大大提较低餐企9.1-14.5pcts的利润率。当前我国速冻肉类超市后端割裂率仅为36%，对标20世纪80年代南韩的60%仅有较大发展空间内。

只为超市后厨之选，多维度铸成竞争者优势

Corporation凭借提供者速冻面米自力带入餐企的第三方央厨，投手靠拢B后端，通过经营者后端大B买家灯塔效应带给优质连锁餐企；销售商商割裂低线城市下沉团餐、4乡厨、零食产品；3-6年初慢速技术开发提供者新技术旧城；募投新项目扩产提供者产品效益保持平衡，四维度均面大大提较低产品份额，是具备长期竞争者优势的“中式速冻面米+超市供应链提较低效率”双要素稀缺标的。未来随着经营者后端买家规模的进一步壮大和新买家的拓展及销售商后端销售商商数量及单点下式的短时间降低，Corporation将短时间给予获利下降下式。

投资决定与盈余预见

Corporation依靠完善的供应链、符合的均流程品控组态以及慢速也就是说的技术开发并能为餐企提供者降本提效的提较低效率。B后端超市产品现代化变革带来狭小空间内，Corporation通过经营者后端大大提较低定价、销售商后端推入卖出，解决问题量价齐增扩展营业额。速冻面米超市后端从业人员集中度较低，Corporation港交所后通过扩产创出产品效益经年累月，有望加速的发展经营者及销售商后端买家，大大提较低市占率。慎重考虑Corporation经营者买家及销售商后端，中长期的发展较低断言，我们预见Corporation2021-2023年EPS为1.05/1.39/1.77相同ADPPE分别为61/46/36X，首次覆盖并给予“买进”下调。

较低风险提醒

肉类安均事件较低风险、从业人员竞争者激化较低风险、贵金属定价上涨较低风险、产品效益建设及爬坡不及预计

该股最近90月内共约16家部门说明了下调，买进下调13家，九龙仓下调3家；过去90月内部门目标均价为71.76；股票之五星估值统计分析机器显示，千味央厨（001215）好Corporation下调为3.5五星，好定价下调为1五星，估值综合下调为2五星。(下调范围：1 ~ 5五星，略低于5五星)