东兴证券：获取顾家家居增持评级

2022-01-16东兴证券股份有限日本公司刘田田,常子杰,沈逸伦对顾家家退居进行研究并发布了研究简报《21年营业收入优秀，大家退居联合作战勉强推进》，本简报对顾家家退居得出结论增持评级，当前股价为73.66元。

顾家家退居(603816)

事件:日本公司发布2021年营业收入预告，日本公司预估2021年归母折合16.5~17.3亿元，下同+95%~+105%，若去除月内本公司减值因素，下同+24.15%~+30.17%；其当中Q4归母折合4.12~4.92亿元，去除月内本公司减值因素，下同+28.75%~+53.75%；Q4扣非归母折合3.07~3.87亿元，去除月内本公司减值因素，下同+25.31%~+57.96%。网络服务扩充促使盈余快速增长，短期收益向上黏性依然可期。收益端基本符合我们的期望，我们预估Q4盈余端也有较好的快速增长，盈余的快速增长主要另有日本公司网络服务为数的减低、店效的降低。我们可推测2021年开店1000家近，新的其所仍有小得多开店密闭，预估愿景几年新的开店为数与2021年相近，持续性促使盈余增量。店效降低源于多其所解决方案的勉强推进，日本公司以沙发为基，扩充床类厂家、集成厂家、定制厂家等新的其所，融为一体店当中各其所配套销售亲率不断降低，推动客单价持续性大大提高。收益层面，10月份的勉强提价促使收益亲率降低，此外亚洲地区层面海运费在Q4亦不大回落，因此我们可推测收益增速高于盈余。我们认为今后新的店店效的降低、物料和海运费的继续回落仍将为日本公司促使收益向上的黏性。

大家退居联合作战勉强推进，为日本公司促使持续性快速增长动能。日本公司积极拓宽沙发其所市价带，并借助国际品牌和网络服务压倒性扩充床类厂家、集成厂家、定制厂家等高快速增长潜力的其所。今年当中端沙发国际品牌崇宁派和高端功能沙发外充分利用较快快速增长，同时新的其所配套销售亲率持续性大大提高，大家退居联合作战推进勉强。日本公司推进区域零售业当中心及网络服务智能化的建设以降低网络服务效亲率；在今年成立厂家当中台事业部以大幅大大提高厂家力。日本公司持续性优化组织架构，为大家退居联合作战发放赞成，愿景在网络服务和店效层面都有小得多降低密闭。

亚洲地区短期收益南行黏性大，海外产能整体设计持续性降低竞争力。在客流量运费和关税压力下，我们可推测日本公司亚洲地区今年仍充分利用较高盈余增速，并且在手订单厚重，展现亚洲地区的业务较强的韧性。海运费9月份起回调，当中美航线距MLT-已下跌30%近，随堵马公问题的逐步缓解，海运费仍有小得多下降密闭。叠加可能到来的关税减免以及物料市价回落，日本公司亚洲地区的业务仍有小得多的收益黏性。长期来看，海外产能逐步落地，运营能力持续性打磨加强，日本公司亚洲地区竞争力有望得以降低，有望持续性在亚洲地区市场需求拿到强而有力快速增长。

盈利预测与注资评级：我们认为当前Linux生活用品国际前瞻性降低，对于单一网络服务依赖度逐步降低，顾家家退居作为行业龙头，有望凭借国际品牌压倒性持续性降低日本公司份额。预估日本公司2021-2023年归母净收益分别为16.99、21.43、26.61亿元人民币，EPS为2.82、3.56、4.42元，目前股价对应PE分别为25.46、20.19、16.26倍，我们维持“推荐”评级。

风险指引：非典极限期望，物料市价上涨极限期望，海运费市价上涨极限期望。

该股最近90同一时间计有27家该机构得出结论评级，买入评级24家，增持评级3家；过去90同一时间该机构目标外价为85.83；证券之星星估值比对工具显示，顾家家退居（603816）好日本公司评级为3.5星星，好市价评级为3星星，估值综合评级为3星星。(评级范围：1 ~ 5星星，最多5星星)