智氪点评 | 业绩增加背后，珀莱雅大股东减持套利

有数日，国货美妆双龙珀莱雅又陷入了“歉意坎佩切湾”。

因为该美国公司羽感乳胶遭到网友质疑，珀莱雅正式微博刊发发表声明认定外厂内产品线假定差异。在歉意和下架的故事情节下，珀莱雅再次一次车站在了风口浪尖。

2022年4年末22日，国货美妆双龙珀莱雅刊发了2021年及2022年今年的财年。数据资料辨识，2021年，珀莱雅付诸营业收入46.33亿元，上年增长速度23.47%；付诸归母地藏利润5.76亿元，上年增长速度21.03%。2022年今年，美国公司营业收入实质性增长速度38.53%至12.54亿元；归母地藏利润增长速度44.16%至1.58亿元。

珀莱雅数目和营业收入潜能的扩张，离不开美国公司接下来深化“大单品思路”。2021年，在原本大单品从新，珀莱雅升级了蓝宝石重要环节和双抗重要环节至2.0发行版，并从新面世了Persona修护重要环节、羽感乳胶等从新品，随着产品线解毒的增加和品类的不断丰富，珀莱雅客单价和复购率皆不大增加。在此故事情节下，2021年美国公司大单品经销商收入共将近占多数比最少25%，在线上天犬平台却是超出60%的多多方面，带入后推美国公司财务状况扩张的主要总能量。

与此同时，相比于其他从新产品线，珀莱雅的大单品营业收入潜能也颇具优势，目前大单品的毛额度在70%以上，大幅提高美国公司平皆毛额度水平。报告期内，受益于大单品经销商占多数比的增加，美国公司主体毛额度水平提高2.91个九成至66.46%，22年Q1却是实质性增加至67.57%。

尽管在大单品思路下珀莱雅的数目和营业收入潜能都呈现稳步向右的态势，但相比同为有数年来比较火热的贝泰妮和华熙微生物，无论是营业收入数目的增长速度情况下还是毛额度和地藏额度水平，珀莱雅皆很难明显的优势，这可能这样一来美国公司的成长性和营业收入潜能仍假定一定相差。

2021年和2022年Q1，华熙微生物和贝泰妮的营业收入增速分别为87.93%/52.57%以及61.57%/59.32%，而值得一提的是珀莱雅仅为23.47%和38.53%；毛额度多方面2021年和2022年Q1，华熙微生物和贝泰妮分别为78.07%/76%以及77.13%/77.82%，而值得一提的是珀莱雅仅为66.46%和67.57%。

除了成长性上的相差导致美国公司毛额度水平偏低以外，有数年来，珀莱雅为了重构H&M行列式，接下来减小次子H&M孵化的投入力度，骤然经销商费用高企，而在次子H&M未能进到稳定营业收入期前，期间费用的高增无疑也在一定程度上声望美国公司的营业收入潜能。2021年随着珀莱雅在彩棠、悦芙媞、优资莱等H&M的投入减小，美国公司经销商费用率上年增长速度3.08个九成至42.98%，值得一提的是珀莱雅的地藏额度仅为12.02%，远低于值得一提的是华熙微生物和贝泰妮的15.67%和21.48%。

但这种情况下在2022年Q1开始不大起色，据财报数据资料辨识，2022年珀莱雅的次子H&M已经开始扭亏为盈，付诸小幅营业收入，下一代如果这种态势可以接下来，那么珀莱雅的营业收入潜能也上半年迎来从新的之前。

另一个被市场诟病的问题，是良好财务状况下管理层的接下来年末。据wind数据资料统计，2021年1年末-2021年12年末，美国公司实控人及高管共将近年末将近1174万股，套现金额超出22.58亿元，其中，第一股份侯军呈的持股数已经2021年初的36.12%降至34.7%。2022年开年至今，珀莱雅股价已经据统计大跌了有数8%。